O que Luis Stuhlberger espera de um governo Lula 4 e de um governo Flávio Bolsonaro

O economista que vê risco de desastre fiscal em Lula 4 e ceticismo com Bolsonaro

Luis Stuhlberger, gestor financeiro e fundador da Verde Asset, apresentou uma visão particularmente pessimista sobre os dois principais cenários de futuro para o Brasil que pautam o debate político na atualidade. Durante um evento organizado pela Monte Bravo nesta quinta-feira, o investidor expôs suas preocupações com a economia brasileira nos próximos anos, argumentando que o país não vivencia ainda a crise profunda necessária para promover as transformações estruturais nas contas públicas que precisam ser feitas. Sua análise sugere que tanto um quarto mandato presidencial quanto a eleição de um representante da ala mais conservadora do espectro político não ofereceriam soluções satisfatórias aos desafios econômicos nacionais.

Quando as coisas precisam ficar piores para melhorar

A percepção de Stuhlberger sobre a situação brasileira parte de um diagnóstico desalentador: sem uma deterioração ainda maior das condições econômicas, governos, legisladores e organismos da sociedade dificilmente se mobilizarão para implementar reformas capazes de alterar significativamente a direção dos gastos e receitas públicas. O gestor fez uma comparação com a experiência argentina, onde uma crise severa forçou mudanças mais radicais na política econômica. Segundo sua perspectiva, o Brasil segue em um patamar de crise no qual as pessoas ainda esperam que soluções convencionais resolvam os problemas, sem que haja a pressão popular e política suficiente para aceitar transformações mais profundas. Esse diagnóstico explica parte da desconfiança com a qual o investidor observa os rumos que a eleição presidencial de 2026 pode tomar, independentemente de qual candidato vença a disputa.

O risco ainda distante de um novo mandato Lula

Para Stuhlberger, uma possível reeleição do presidente Lula representa um cenário de risco elevado para a trajetória fiscal brasileira, mesmo que este risco não se manifeste de forma imediata nos mercados. O gestor afirma que sua avaliação é significativamente mais pessimista do que aquela adotada pelo mercado financeiro em geral. Enquanto participantes do mercado, especialmente investidores estrangeiros, tendem a encarar uma vitória de Lula como uma continuação das políticas atuais sem grandes sobressaltos, Stuhlberger acredita que essa continuidade pode provocar consequências econômicas muito negativas.

Em sua análise, o terceiro mandato do presidente representou o pior desempenho fiscal entre todas as suas administrações anteriores. Durante este período, segundo o gestor, o Brasil entrou em uma trajetória particularmente preocupante caracterizada pelo crescimento dos gastos públicos, manutenção de déficits orçamentários elevados e aumento progressivo da dívida total em relação ao tamanho da economia. Stuhlberger prevê que, caso Lula comece um quarto mandato, haveria uma fase inicial de contenção de despesas, motivada pela própria percepção da sociedade sobre a gravidade da situação fiscal. Contudo, segundo sua interpretação, o padrão histórico sugere que a tendência expansionista voltaria posteriormente, gerando aumentos significativos na dívida pública sem promover ganhos expressivos em popularidade ou bem-estar econômico.

Os sinais de desaceleração na economia

O contexto econômico que preocupa Stuhlberger inclui vários fatores simultâneos que oferecem indicadores de desaceleração. A economia brasileira enfrenta pressões de juros mantidos em patamares elevados, famílias cada vez mais endividadas com redução da capacidade de consumo e uma inadimplência crescente entre os devedores pessoas físicas. Neste ambiente, a possibilidade de recessão não pode ser descartada, o que criaria incentivos para que um novo governo Lula recorresse novamente a mecanismos de estímulo ao crédito, aumento de garantias públicas para operações financeiras e outros instrumentos expansionistas.

O problema, segundo o analista, é que diante da avaliação negativa do governo atual, de uma crise institucional que afeta a confiança nas instituições e da reduzida margem de manobra política, tais tentativas de estímulo poderiam resultar em uma crise de confiança muito mais severa do que a que se observa hoje. Stuhlberger não acredita que a reação do mercado seria imediata ou dramática, mas avalia que existe uma probabilidade considerável de que problemas muito sérios pudessem emergir dentro de um ou dois anos de administração.

Flávio Bolsonaro também não representa a solução

Embora demonstre profundo ceticismo quanto a um quarto mandato Lula, Stuhlberger também não vê em Flávio Bolsonaro uma alternativa que resolveria os desafios econômicos do país. Esta posição reflete uma avaliação matizada que não oferece entusiasmo por nenhuma das principais opções sendo discutidas para a disputa presidencial de 2026. Enquanto o debate público tende a polarizar entre essas duas perspectivas, o gestor prefere manter distância de ambas, focando sua análise nos possíveis impactos de cada cenário para os ativos financeiros e para a trajetória macroeconômica brasileira.

Contexto: A situação fiscal brasileira e os desafios estruturais

Para compreender a profundidade das preocupações de Stuhlberger, é importante entender o contexto fiscal em que o Brasil se encontra. A dívida pública brasileira vem crescendo de forma consistente nos últimos anos, alimentada por déficits orçamentários estruturais onde as despesas superam as receitas. Este é um problema de longo prazo que afeta a capacidade do Estado de investir em infraestrutura, educação e saúde, ao mesmo tempo em que reduz a confiança dos investidores na sustentabilidade das finanças públicas.

Os juros elevados refletem justamente esta preocupação dos credores com a capacidade de pagamento do governo. Quando o governo precisa tomar dinheiro emprestado e oferece juros altos, isso deixa menos recursos disponíveis para que empresas e famílias acessem crédito, desacelerando a atividade econômica. Isto cria um ciclo onde a economia cresce menos, arrecadação fiscal cai, déficit aumenta, e a dívida cresce ainda mais.

Luis Stuhlberger é uma figura relevante no mercado de investimentos brasileiro, tendo fundado a Verde Asset Management, uma das principais gestoras de recursos do país. Sua perspectiva reflete a visão de um profissional que passa o tempo analisando dados econômicos e comportamentos dos mercados, tentando antecipar movimentos e oportunidades de investimento. Quando expressões de preocupação vêm de gestores desta envergadura, tendem a ganhar atenção no mercado financeiro, especialmente quando divergem do consenso.

O que acompanhar

Nos próximos meses, antes da eleição de 2026, será importante observar como a economia brasileira evolui em relação aos indicadores que Stuhlberger mencionou. A inadimplência das famílias continuará crescendo? Os juros serão reduzidos? A atividade econômica acelerará ou entrará em recessão? Cada um desses movimentos oferecerá pistas sobre a realização ou não dos cenários pessimistas que o gestor desenhou.

Também vale acompanhar como o mercado financeiro se posiciona à medida que a eleição se aproxima. Se o pessimismo de Stuhlberger começar a se difundir entre outros investidores, isto poderia se refletir em movimentos nas moedas, nas taxas de juros e nos preços das ações, criando pressões que forçariam discussões mais profundas sobre reformas fiscais, independentemente de qual governo esteja no poder. Por fim, a capacidade de ambos os principais candidatos em propor soluções credíveis para a questão fiscal será testada nos próximos meses, podendo confirmar ou refutar algumas das previsões mais sombrias do gestor.

Principais pontos:

• Luis Stuhlberger avalia que o Brasil não chegou ao ponto de crise necessário para motivar reformas estruturais nas contas públicas, ao contrário do que ocorreu na Argentina.

• O gestor considera um quarto mandato de Lula como um risco fiscal significativo, afirmando ser mais pessimista que o mercado sobre as consequências para a dívida pública.

• Ele não considera Flávio Bolsonaro como uma solução para os desafios econômicos do país, mantendo ceticismo quanto às duas principais opções para 2026.

• A economia brasileira enfrenta pressões simultâneas de juros elevados, endividamento crescente das famílias e inadimplência, criando cenário onde possibilidade de recessão existe e poderia levar governos a recorrer a estímulos sem efeito durável.