Rodolfo Amstalden: O empurrão que faltava para o Novo Keynesianismo

Tardio ou não, o Prêmio Nobel de Economia deste ano foi feliz ao endereçar uma questão acadêmica que persistia há décadas: por que o Novo Keynesianismo segue (seguia) sem reconhecimento formal dos suecos? De fato, vários marcos Novo Keynesianos já haviam sido incorporados pelo mainstream econômico — em particular, o poder de influência da política monetária sobre a demanda agregada, sobretudo através da formação de expectativas.

Apesar disso, porém, o reconhecimento não vinha, talvez por carência de um lastro empírico inequívoco.

Embora seja sempre difícil cravar um marco histórico sem o devido distanciamento, ganhou consenso a percepção de que tal lastro se manifestou no mundo pós-pandêmico de 2021-23.

Depois de um salto dramático da inflação global, os índices de preços encontraram alguma acomodação em 2023, à medida que os bancos centrais começaram a elevar as taxas de juros .

E o mais curioso desse movimento rápido é que, ao contrário dos paralelos históricos, ele ocorreu sem qualquer impacto material sobre o aumento do desemprego.

Leia também: Nobel de Economia de 2026: a dupla que revelou como pequenas decisões ajudam a explicar os rumos da economia e dos juros Para ser sincero, os macroeconomistas ainda não sabem exatamente como isso aconteceu.

Mas esse é um fenômeno verossímil face aos principais achados do Novo Keynesianismo.

Em tese, ele reflete uma pronta resposta de expectativas do setor privado vis-à-vis o aperto monetário global.

Assim que o Federal Reserve (Fed) começou a se mover, o "espírito animal" do empresariado entendeu que a estratégia de elevar preços seria subótima em uma economia em rota de correção.

Por consequência direta, esse não-erro do empresariado acabou evitando o problema maior de demissões em massa, que costumeiramente é usado como instrumento de compensação em última instância.

Isso posto, uma interpretação possível é a de que, após passar por esse teste de fogo, o Novo Keynesianismo estava pronto para ganhar sua medalhinha, e ela finalmente veio em 2026.

Agora, já adentramos uma outra fase do Fed, na qual o conceito de forward guidance está deixando de ser protagonista da condução de política monetária.

Isso é normal, e até salutar: não só a economia caminha em ciclos como a teoria econômica se alterna em ciclos também.

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