Hausse des taux d'intérêt : le "grand retrait japonais" aura-t-il vraiment lieu ?

Sur le marché obligataire, il a longtemps existé une anomalie.

Pendant que les courbes des taux à dix ans des Etats-Unis, de la France, de l’Allemagne ou encore de l’Italie ont, ces vingt-cinq dernières années, largement évolué de concert, celle du Japon a suivi sa propre voie.

Elle s’est même enlisée dans un régime de taux proches de zéro, voire négatifs, entre 2005 et 2022.

"Depuis la fin des années 1990, le Japon a sombré dans la déflation, et nous avons connu ce qu'on a appelé une "économie du triple zéro" : zéro inflation, zéro croissance des salaires nominaux, et des taux d'intérêt nuls, voire négatifs, pendant plus de deux décennies", liste Tomoko Hayashi, conseillère de l’exécutif japonais au sein du think tank Economic and Social Research Institute.

Cette période est désormais révolue.

"Les gouvernements successifs ont tout essayé pour relancer la machine, avec succès aujourd'hui.

Mais elle repart peut-être avec un peu trop de vigueur", estime Bruno Cavalier, chef économiste d’Oddo BHF.

Avec des taux à dix ans désormais proches de 3 %, la dette japonaise redevient attractive pour les investisseurs en quête de rendement.

Au point d'alimenter les craintes d'un rapatriement massif des capitaux japonais investis à l'étranger.

Ce "grand retrait japonais" aura-t-il vraiment lieu ? Les Etats-Unis seraient en première ligne : le Japon reste le premier détenteur étranger de dette américaine.

Les données du Trésor américain montrent d’ailleurs que les avoirs japonais en bons du Trésor ont reculé à 1 104 milliards de dollars en juillet 2026, contre 1 240 milliards en février.

Il convient de relativiser, nuance Shinichi Nishiyama, enseignant à l’Ecole supérieure d’économie de l’université de Kobe : "Rapporté à l’ensemble de la dette émise par le Japon [NDLR : environ 9 000 milliards de dollars], c’est un montant en réalité assez faible", de l'ordre de 13%.

Professeur d’économie à la London Business School, Richard Portes appuie : "Ce n'est pas négligeable, mais pas énorme non plus par rapport à l’ensemble de la dette américaine, qui a récemment dépassé les 40 000 milliards de dollars .

En matière de déséquilibres mondiaux et d’enjeux macroéconomiques associés, le Japon ne pèse pas lourd".